В неожиданном заявлении в феврале премьер-министр АРЕ Мустафа Мадбули обнародовал одну из крупнейших сделок по прямым иностранным инвестициям в истории своей страны: проект стоимостью 35 млрд долларов по освоению полуострова Рас-эль-Хикма к западу от Александрии. По словам Мадбули, проект в конечном итоге может привлечь до 150 млрд долларов инвестиций, и правительство Египта сохранит за собой 35-процентную долю. Египет получит аванс в размере 15 млрд долларов на следующей неделе и еще 20 млрд долларов в течение двух месяцев. Сроки ожидаемой прибыли не указаны. Как полагают местные эксперты, учитывая сомнительное экономическое обоснование этой сделки, есть веские основания полагать, что это скорее спасательный пакет для режима, чем реальная инвестиция. Это происходит наряду с возобновлением переговоров о расширении предыдущей кредитной сделки на 3 млрд долларов с Международным валютным фондом, при этом предполагается, что общая сумма может достичь 10 млрд. Помимо этого Саудовская Аравия близка к заключению сделки с правительством Египта на сумму 15 млрд долларов по развитию Рас-Гамилы, популярного туристического направления на Красном море, в рамках усилий властей по смягчению экономического кризиса, согласно источнику в правительстве Египта. Источник, говоривший на условиях анонимности, сказал, что египетский премьер-министр вскоре объявит детали сделки. Рас-Гамила, популярное место для дайвинга, расположен примерно в 11,5 км от международного аэропорта Шарм-эш-Шейх в мухафазе (провинции) Южный Синай. Он также находится напротив острова Тиран, одного из двух островов Красного моря, которые Египет уступил Саудовской Аравии в 2016 году после сделки, вызвавшей значительную негативную реакцию населения. Саудовские СМИ сообщили на прошлой неделе, что египетское правительство рассматривает «огромные инвестиции Саудовской Аравии» в рамках проходящего тендера на проект Рас-Гамилы. Между тем, независимый египетский новостной сайт Manassa также сообщил, что правительство получило заявку Саудовской Аравии на сумму 15 млрд долларов на разработку этого района. Другое независимое издание, Daily News Egypt, сообщило, что правительство получило заявки от Саудовского государственного инвестиционного фонда и Инвестиционного управления Катара, и что победитель будет объявлен в течение двух месяцев. Объявление тендера планировалось провести в 2021 году, но было отложено из-за пандемии коронавируса, сообщил источник. Махмуд Эсмат, министр государственного сектора Египта, объявил ранее в феврале о планах предложить этот район для инвестиций. Эсмат сообщил связанному с правительством веб-сайту Cairo24, что его министерство поручило «международному консалтинговому бюро» подготовиться к предложению земли в Рас-Гамиле для инвестиций. Он сказал, что конкретные инвесторы еще не выбраны. Он сказал, что площадь участка составляет около 860 000 кв. м и имеет высокую стратегическую ценность. Согласно источнику в правительстве Египта, саудовские инвесторы заинтересованы в заключении этой сделки из-за близости Рас-Гамилы к островам Тиран и Санафир, и ее потенциала для развития туризма между Шарм-эш-Шейхом и Неомом в Саудовской Аравии. Источник сообщил, что предложение Саудовской Аравии включает строительство участка площадью 400 000 кв. м, и «будет уделено должное внимание тому, чтобы не изменить природу региона или характер окружающей среды». Это будет инвестиционное партнерство, аналогичное сделке Рас-эль-Хекма, которую Египет подписал с Объединенными Арабскими Эмиратами (ОАЭ) на прошлой неделе, сказал он: «Он будет включать в себя пятизвездочные отели крупных брендов, торговые центры, дайвинг-центры, развлекательные заведения, фуд-корты, арендуемые квартиры, бизнес-центры и конференц-зал для проведения мероприятий и концертов. Ожидается, что к 2027 году он привлечет 30 миллионов туристов».
Отметим, что предложение Саудовской Аравии не включает в себя вывод своих депозитов из Центрального банка Египта, в отличие от сделки с ОАЭ, которая включала конвертацию депозитов на сумму 11 млрд долларов в грант. В то время как оппоненты правительства критиковали отсутствие прозрачности при заключении сделки, ряд экономистов и бизнесменов Египта приветствовали ее за потенциал стабилизации валюты, поскольку курс египетского фунта на черном рынке почти вдвое превышает официальный курс в 31 за доллар США из-за нехватки иностранной валюты. На этой неделе курс черного рынка упал до 52 с 62 до сделки. По оценке Мадбули, Каир сейчас находится «в очень, очень немногих шагах» от достижения соглашения с Международным валютным фондом. Ожидается, что сумма сделки превысит 10 млрд долларов, и ожидается, что за ней последует девальвация валюты для приведения ее в соответствие с курсами черного рынка, что является одним из условий международного кредитора. Правительство Египта погрязло в крупных долгах: за последние 10 лет внешний долг увеличился в четыре раза, достигнув 164 млрд долларов. Обслуживание долга в настоящее время поглощает большую часть ежегодных расходов государства. Общие валютные резервы Египта в январе составили 35,25 млрд долларов.
Будет ли этих денег достаточно для смягчения кризиса, остается открытым вопросом, но есть убедительные признаки того, что их будет достаточно для того, чтобы режим избежал дефолта и не был вынужден реструктурировать свой долг — варианты, которые повлекли бы за собой болезненные экономические меры. В начале 2023 года дефицит финансирования Египта в течение следующих четырех лет оценивался в 17 млрд долларов. В 2024 финансовом году Египет должен более 29 млрд долларов по обслуживанию внешнего долга. Денежные вливания будут иметь большое значение для выполнения обязательств страны в среднесрочной перспективе. В краткосрочной перспективе вливание также позволит режиму временно предотвратить полный обвал египетского фунта, который в январе достиг исторического минимума в 70 фунтов за доллар на черном рынке, в то время как официальный обменный курс составлял 31 фунт за доллар. Резервы наличности также могут быть использованы для поддержания надвигающейся девальвации на приемлемом уровне, избегая неконтролируемого раскручивания спирали. Кроме того, они могли бы помочь ликвидировать отставание по импорту, оцениваемое в 6-9 млрд долларов, которое создало существенный дефицит и парализовало экономику. Но эти меры являются быстрыми решениями, поскольку долгосрочные перспективы реформ более отдалены, чем когда-либо. Сомнительно, что этот проект или другие подобные ему обеспечат постоянное решение экономических проблем страны. Ставка режима на девиз «Египет слишком велик, чтобы обанкротиться», похоже, оправдала себя с катастрофическими последствиями для перспектив реформ. Местные египетские экономические эксперты считают, что в долгосрочной перспективе режим столкнется с тем же фундаментальным выбором, с которым он сталкивался раньше: продолжать свою политику финансируемого за счет долга милитаризованного государственного капитализма или позволить гражданскому частному сектору играть более активную роль в экономике с более крупными капиталовложениями. Судя по послужному списку режима, а именно по его отказу проводить даже скромные реформы в течение последних двух лет и доминирующему положению военных в политической системе, есть очень мало оснований полагать, что это кардинально изменит курс. Напротив, логика мега-проектов подтверждается последними эмиратскими инвестициями в 150 млрд долларов. Однако есть веские основания сомневаться в этой цифре, во-первых, из-за ее огромных размеров. Весь ВВП Египта составил около 477 млрд долларов в 2022 году; таким образом, инвестиции в 150 млрд долларов была бы огромной для экономики такого размера. Это также ознаменовало бы фантастическую отдачу от инвестиций в размере 35 млрд долларов, более чем в четыре раза увеличив их стоимость. Это не первый случай, когда режим предоставляет расплывчатые или необоснованные цифры отдачи от инвестиций в мега-проекты: в октябре 2022 года президент Абдель Фаттах ас-Сиси заявил, что 40 недавно построенных городов добавили государству активов на сумму 10 трлн египетских фунтов (324 млрд долларов), не объяснив, как была рассчитана эта величина. Следовательно, даже несмотря на то, что новый пакет мер по спасению должен облегчить непосредственные симптомы египетского кризиса, нехватка твердой валюты продолжит преследовать режим в долгосрочной перспективе. Это означает, что Египет, скорее всего, попытается продолжить рост заимствований, просто откладывая, а не разрешая кризис, и фактически усугубляя его, поскольку военные продолжают укрепляться в экономике. Такие краткосрочные меры только усугубят структурные проблемы египетской экономики, которые продолжают разрушать жизни мирных жителей. Это была не первая помощь режима и не будет последней, пока продолжает преобладать логика «слишком большой, чтобы обанкротиться».
В данном случае надо отметить еще один момент этой фактической опосредованной финансовой помощи Каиру со стороны ОАЭ и КСА. Это выравнивание курса национальной валюты на «черном» и «белом» рынке с целью улучшения условий поглощения египетских активов компаниями из стран Персидского залива. Сокращение разрыва между официальным и параллельным обменными курсами египетского фунта по отношению к доллару США является основным условием для деятельности по слияниям и поглощениям, поскольку затруднял точную оценку активов. Египетские активы столкнулись с длительным периодом проблем с оценкой, будь то при продаже, слиянии или покупке, из-за существования двух обменных курсов, что привело к задержке или отмене многих сделок. Активность в сфере слияний и поглощений в Египте упала на 62% в прошлом году, достигнув 3,48 млрд долларов в результате 139 сделок в течение года, согласно последнему отчету, опубликованному юридической консалтинговой фирмой Baker & McKenzie на прошлой неделе. В отчете добавлено, что количество сделок по слияниям и поглощениям, завершенных во второй половине 2023 года, увеличилось на 32% — до 79 сделок по сравнению с 60 сделками в первой половине того же года. Общая стоимость этих сделок также выросла на 383%, составив 2,8 млрд долларов по сравнению с 597 млн долларов, согласно данным LSEG о глобальной активности в сфере слияний и поглощений. Снижение коснулось не только Египта, но и затронуло регион Ближнего Востока, где количество сделок сократилось в течение 2023 финансового года на 4,7% по объему и на 2,2% по стоимости. Снижение числа завершенных сделок слияний и поглощений в регионе Ближнего Востока объясняется слабыми показателями объема внутренних сделок и снижением объема трансграничных сделок на 7%. Мохаммед Ганнам, управляющий партнер офиса Helmy, Hamza & Partners, Baker & McKenzie Cairo, сказал: «Несмотря на снижение активности в сфере слияний и поглощений, наблюдаемое во всем мире, показатели ближневосточного региона были несколько низкими, но в стоимостном выражении они были высокими в среднем. Это свидетельствует о способности компаний адаптироваться и меняющемся характере динамики слияний и поглощений в этом регионе». Он подчеркнул, что, хотя объемы сделок в Египте снижались в течение прошлого года, значительный рост общей стоимости этих сделок во второй половине 2023 года указывает на стратегический рост и осуществление важных сделок. Он объяснил, что общая активность сделок в Египте оставалась слабой на протяжении большей части 2023 финансового года, но декабрь был самым сильным месяцем, когда было заключено 20 сделок. Что касается стоимости сделок, декабрь превзошел все остальные месяцы вышеупомянутого года, поскольку стоимость заключенных за него сделок достигла 1,6 млрд долларов, что превышает месячные значения, зарегистрированные в 2022 году. Объем внутренних сделок значительно снизился, примерно на 51%, достигнув 52 сделок за весь год по сравнению со 106 сделками в предыдущем году. С другой стороны, стоимость сделок за весь год увеличилась на 48%, достигнув 1,8 млрд долларов по сравнению с 1,2 млрд долларов в 2022 году. Хани Насеф, партнер, отвечающий за слияния и поглощения в Baker & McKenzie Cairo (Хелми, Хамза и партнеры), признал значительные проблемы, с которыми столкнулась деятельность по слияниям и поглощениям в Египте в 2023 году. Однако он отметил, что увеличение общей стоимости этих сделок во второй половине года продемонстрировало устойчивость и сохранение возможностей на рынке: «Более того, колебания мирового рынка и на Ближнем Востоке подтвердили динамичный характер сделок слияний и поглощений и их разнообразное влияние как на внутренние, так и на трансграничные транзакции». Объем и стоимость трансграничных сделок сократились как в объеме, так и в стоимости по сравнению с 2022 финансовым годом. Объем сделок снизился со 189 до 87, в то время как общая стоимость снизилась на 80%, с 7,8 млрд долларов в 2022 году до 1,6 млрд долларов в 2023 году. Большинство трансграничных сделок в Египте в 2023 году были входящими – 69 сделок на общую сумму 1,4 млрд долларов. Напротив, было завершено только 18 исходящих сделок общей стоимостью 112 млн долларов. Сектор финансовых услуг был наиболее привлекательной сферой для входящих инвестиций в стране, было заключено 18 сделок. За ним последовал сектор потребительских товаров и услуг, а затем здравоохранение и передовые технологии, по 7 сделок в каждой. В стоимостном выражении в 2023 финансовом году в секторе товаров первой необходимости были заключены наиболее значительные сделки на общую сумму 629 млн долларов. В отчете подчеркивается приобретение 30% акций Eastern Company Глобальным инвестиционным холдингом Объединенных Арабских Эмиратов Global Investment Holding Company Limited за 669млн долларов как крупнейшая сделка года. Сделка включала покупку акций государственной египетской химической промышленной компании (ECIC), в частности, ее дочерней компании Eastern Company, на общую сумму 19,281 млрд египетских фунтов стерлингов, или около 625 млн долларов. Что касается исходящей деятельности по слияниям и поглощениям из Египта, то на эти сделки пришлось 21% всех трансграничных сделок Египта в 2023 финансовом году, при этом 18 сделок на общую сумму 112 млн долларов. В том году Саудовская Аравия была основным направлением за пределами Египта с 25 сделками, за ней следовали Объединенные Арабские Эмираты с 9 сделками и Кувейт с 6 сделками. Последней по времен крупной сделкой саудовцев с Египтом стало подписание на прошлой неделе меморандума о намерениях Sumou Holding, саудовской компанией по недвижимости, и Hassan Allam Properties, египетским девелопером по созданию совместного предприятия в Королевстве Саудовская Аравия. Меморандум о взаимопонимании был подписан при содействии ADEER International Egypt, дочерней компании Sumou Holding, которая предоставляет решения в области недвижимости и выступает в качестве шлюза для обмена инвестициями в недвижимость и опытом между различными рынками. Меморандум о взаимопонимании направлен на использование опыта и ресурсов обеих компаний для разработки качественных и устойчивых проектов в сфере недвижимости в КСА и Египте. Меморандум о взаимопонимании также направлен на создание возможностей для взаимного обучения и сотрудничества между рынками Египта и Саудовской Аравии и мировыми рынками.
Ясир Омара, председатель Eagle Capital, спрогнозировал всплеск активности по слияниям и поглощениям в Египте в 2024 году. Он объяснил этот ожидаемый рост стабилизацией египетского фунта по отношению к доллару США, достигнутой усилиями правительства Египта по обеспечению долларовой ликвидности и сокращению разрыва между официальным и параллельным рыночным обменными курсами. Амара также заявила, что финансовые консалтинговые фирмы начали учитывать инвестиционные потоки от сделки по развитию Рас-эль-Хекмы при оценке слияний, поглощений и первичных публичных размещений (IPO), которые были отложены или приостановлены из-за экономических проблем. Он объяснил, что с разрешением валютного кризиса и увеличением доступности иностранной валюты инвестиционные риски в Египте, вероятно, снизятся, так же как и риски, связанные с выходом на мировые рынки. Сара Саада, макроэкономический аналитик CI Capital, дала более широкую перспективу, подчеркнув важность общего инвестиционного климата и наличия инвестиционных возможностей в египетской экономике. Саада добавил, что реализация структурных реформ, таких как отмена налоговых льгот для государственных структур, улучшит инвестиционный климат за счет создания более равных условий как для частного, так и для государственного секторов. Она указала, что инвестиционная среда в Египте может еще больше улучшиться после завершения оставшихся структурных реформ и заключения соглашения с Международным валютным фондом (МВФ) о кредите. В недавнем отчете PricewaterhouseCoopers (PwC) о слияниях и поглощениях в регионе Ближнего Востока в качестве основных причин замедления были названы неопределенность на рынке и изменчивые рыночные условия. Однако в отчете также отмечается, что такие периоды часто предоставляют возможности для проведения существенной оценки активов. В отчете далее поясняется, что замедление началось в 2022 году и продолжалось в следующем году, особенно из-за роста процентных ставок, растущей инфляции и надвигающихся опасений рецессии.