Как полагают аналитики Центра новой американской безопасности и Международного форума стран Персидского залива, решение КСА  о «добровольном» сокращении добычи нефти на 500 000 баррелей в сутки  подчеркивает значительную обеспокоенность производителей состоянием фундаментальных показателей нефти, их желание вернуть долю на рынке и стабилизировать цены значительно выше 80 долларов за баррель. Это также отражает их желание изменить настроения на финансовых рынках и наказать спекулянтов. Большинство стран, участвующих в этом добровольном сокращении, являются надежными производителями, которые, вероятно, выполнят эти цели, предполагая, что риски могут быть связаны с недостаточным предложением нефти. Этот шаг был предпринят вопреки совсем недавнему указанию производителей о том, что они будут придерживаться недавнего уровня добычи до конца года и он частично отражает обеспокоенность тем, что спрос на нефть и глобальный экономический рост не могут ускориться так сильно и быстро, как ожидала ОПЕК. Многие участники рынка ожидали еще большего спроса на энергоносители со стороны Китая после того, как он покончил с нулевым уровнем коронавируса, в то время как другие участники обеспокоены рисками продолжения стресса со стороны глобальных банков, которые сталкиваются с потерями в своих портфелях облигаций. Насколько эффективным будет сокращение, зависит от того, действительно ли участники сокращают объемы и насколько слабыми на самом деле являются глобальные перспективы. Как и в случае любого целевого сокращения, первый вопрос заключается в том, насколько правдоподобно это решение. Иными словами, действительно ли производители будут соблюдать эти условия. В контексте ОПЕК+ это зависит от того, какие страны участвуют, поскольку многие члены ОПЕК+ не могут — или не хотят — изменять уровень своей добычи.  Предыдущее сокращение объявленное ОПЕК+ прошлой осенью, было меньше, чем было заявлено. ОПЕК+ обещало сокращение на 2 млн баррелей в сутки, но на практике сократило объемы добычи примерно на 1 млн баррелей в сутки, поскольку многие страны уже добывали меньше своей квоты. На этот раз реальные сокращения кажутся более вероятными, по крайней мере, в ближайшей перспективе, учитывая, что многие страны сразу же поддержали это решение. Эти страны, в основном входящие в регион Ближнего Востока и Северной Африки (БВСА), как правило, более охотно корректируют добычу для стабилизации рынков. Членами этой «коалиции желающих» являются ОАЭ (сокращение на 144 000 баррелей в сутки), Кувейт ( на 128 000), Ирак (на 211 000), Казахстан и Оман. Большинство из этих стран — это те, у которых есть свободные мощности и, следовательно, они, как правило, способны увеличить поставки, но также с большей вероятностью действительно пойдут на сокращение, полагая, что более высокие цены в долгосрочной перспективе поддержат инвестиции. Хотя нет ничего беспрецедентного в том, что отдельные производители объявляют о добровольных односторонних сокращениях, это объявление представляется редким скоординированным набором добровольных сокращений, направленных на усиление влияния на рынок и, возможно, расширение вовлеченной группы. В отличие от более широкой группы ОПЕК+, те, кто объявляет о сокращении, в основном являются странами, которые, вероятно, смогут технически осуществить эти сокращения. Иран, Венесуэла, Нигерия и другие страны, которые уже изо всех сил пытаются выполнить свои разрешенные квоты (и которые будут выступать за исключения), не включены. И это в какой-то степени гарантирует  сокращение.  Более двусмысленно в этом контексте выглядит Россия, которая, возможно, спровоцировала эту волну так называемых добровольных сокращений, объявив об этом ранее этой весной, накануне введения предельных цен на нефтепродукты со стороны G7 +, которые были направлены против России. Это заявление отразило обеспокоенность российских производителей тем, что они не могут найти новых покупателей для своих нефтепродуктов после потери западных рынков (в данном случае речь идет не потере рынков, а об  адекватном ответе на усиление курса доллара США, что играло на понижение мировых цен на углеводороды -авт.). Однако Россия, похоже, еще не полностью выполнила это сокращение добычи, поскольку ценовые скидки, похоже, помогли перенаправить российскую продукцию новым покупателям. Партнеры по ОПЕК+, вероятно, будут оказывать большее давление, чтобы убедиться, что российские производители также разделят бремя, поскольку недавние скидки сократили долю рынка стран Персидского залива в Азии. Другие члены ОПЕК+ не заинтересованы в том, чтобы позволить России действовать свободно, поскольку координация с этой страной была главной движущей силой расширения группы с самого начала. В целом, если объявленные  сокращения ОПЕК+ будут успешными, это затруднит соблюдение предельных цен в России, поскольку повысит ряд цен.

Опасения США

США предсказуемо отреагировали на запланированные сокращения ОПЕК+ с беспокойством, предполагая, что это решение «опрометчиво», учитывая потенциальное воздействие на глобальных потребителей (особенно в США). Тем не менее, США упустили возможность установить собственную планку на нефтяном рынке. Несмотря на предположение, что США могут закупать топливо для пополнения своих стратегических запасов нефти (SPR) и тем самым направить предсказуемый сигнал для инвестиций, Министерство энергетики не смогло сообщить подробности плана по этому поводу. Производители ОПЕК+ были недовольны использованием США SPR, когда цены на нефть были высокими, хотя это помогло ослабить напряженность на рынках, и по-прежнему обеспокоены тем, что это асимметричная политика, а не инструмент, который можно использовать с обеих сторон рынка, чтобы помочь подать более реалистичный ценовой сигнал. В целом, это похоже на упущенную возможность сообщить о приверженности США минимальному уровню, хотя и более низкому, чем предпочитают члены ОПЕК+. Недавний банковский кризис напомнил о хрупкости мировой экономики. Даже если поддержка ликвидности и принудительная консолидация снизили эти риски, накопленные более высокие расходы на обслуживание долга из-за более высоких процентных ставок вызвали опасения по поводу темпов глобального роста и доходности капитала. Сохранение инфляции также указывает на то, что ФРС и ее коллеги еще не закончили свои маневры с учетной ставкой. Возобновление работы Китая вызвало увеличение спроса, но не так сильно, как надеялись некоторые оптимистичные наблюдатели. В марте ОПЕК+ ожидала, что спрос на нефть в Китае вырастет на 710 000 баррелей в сутки в 2023 году по сравнению с февральским прогнозом в 590 000 баррелей в сутки и сократится в 2022 году. В соответствии с этими сокращениями, очевидно, что эти прогнозы будут пересмотрены в сторону понижения. Поскольку рынки осознали эти два риска, нефтяной рынок из очень «бычьего» превратился в гораздо более «медвежий». Эта «медвежья» позиция спекулянтов сохранилась, несмотря на восстановление некоторых рисковых активов, включая банковские акции, после того, как власти США вмешались, чтобы обеспечить ликвидность и снизить риск глобального банковского кризиса.

Долгосрочные вызовы

Каковы будут последствия сокращений? Многое зависит от реальных глобальных перспектив и эволюции спроса в этом году, особенно в Китае, а также от того, смогут ли крупнейшие экономики избежать сползания в рецессию. Текущие макроэкономические условия остаются неопределенными, но замедление, а не рецессия, все еще кажется более вероятным, поскольку влияние более высоких процентных ставок и расходов на обслуживание долга ослабляет чувствительные к ставкам сектора и увеличивает стоимость рефинансирования долга во многих юрисдикциях. Сокращения ОПЕК+, если они действительно будут осуществлены, готовятся к потенциальной рецессии и предполагают, что они не видят значительного увеличения спроса в Китае или что сокращение спроса ОЭСР возможно. Все еще существуют долгосрочные проблемы, которые ОПЕК+ откладывает. К ним относится стремление ОАЭ увеличить долю рынка после инвестиций в новые мощности. Потенциальные дополнения со стороны Ирана и Венесуэлы также потребуют корректировки. Затухающие дискуссии по ядерной сделке с Ираном, известной как Совместный всеобъемлющий план действий, предполагают, что дополнительные объемы поставок из Ирана не вызовут немедленного нарушения баланса, а текущие поступления из Венесуэлы довольно незначительны в условиях лишь ограниченного смягчения санкций. Со временем это давление будет нарастать, особенно если глобальный рост останется слабым. В целом, действующие сегодня члены ОПЕК+ предпочитают более высокую цену сейчас, даже если это означает снижение спроса, поскольку они готовятся к долгосрочному периоду экономической турбулентности.  Только время покажет, является ли это решение предусмотрительной корректировкой перед глобальным спадом или обширные преждевременные сокращения в конечном итоге усугубят любую рецессию. В любом случае, ОПЕК+, похоже, готова обеспечить более высокие цены на нефть во второй половине этого года, чем в первой, даже если это нанесет ущерб спросу.